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财通证券发布研报称，越秀地产（00123）销售表现有韧性，投资及土储聚焦广州等核心城市，财务安全稳健。预计2025-2027年归母净利润分别为10.6、12.6、15.1亿元安联，对应PE分别为15.3、12.8、10.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
财通证券主要观点如下：
销售额有韧性，销售均价提升安联，均衡各大区域并聚焦高能级城市
2025上半年，公司合同销售金额615亿元，同比增长11%；销售均价升至42100元/平，同比大幅增长42.7%，体现公司聚焦改善型产品及高能级城市。公司销售区域持续聚焦核心区域，2025年上半年销售占比北方区域34%，华东区域28%，逐步实现多元化区域布局。
新增投资及土储进一步聚焦高能级城市安联，具备多元增储能力
2025上半年公司新增土储148万方，投资强度（拿地面积/销售面积）升至1.01。公司新增土储精准聚焦核心都市圈，2025年上半年一二线城市占比高达94%。同时，公司凭借自身资源禀赋，成功构建了公开招拍挂+6大非市场化渠道的多元拿地模式，既能保障土储补充的连续性与稳定性，也能在某种程度上规避高溢价高成本的热门地块，进而维持一定的拿地利润率。
财务表现稳健，融资成本持续压降
公司持续满足“三道红线”绿档的要求，2025年上半年剔预资产负债率为64.6%、净负债率为53.2%、现金短债比为1.7倍；公司加权平均借贷成本进一步降至3.16%的历史新低，融资成本持续下行为后续利润修复奠定基础。
风险提示：广州市场持续下行；业务发展单一风险；政策落地不及预期风险。
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责任编辑：史丽君 安联
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